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期货市场是怎么产生的？
期货市场是怎么产生的?
期货市场的产生不是偶然的。
现代意义上的期货市场在19世纪中期产生于美国芝加哥。19世纪三四十年代,随着美国西部大开发,芝加哥因毗邻中西部产粮区和密歇根湖,从一个名不见经传的小村落发展成为重要的粮食集散地。中西部的谷物汇集于此,再从这里运往东部消费区。由于粮食生产具有季节性特征.加之当时仓库不足,交通不便,粮食供求矛盾异常突出。每年到了谷物收获季节,农场主们就用车船将谷物运到芝加哥。因谷物在短期内集中上市,供给量大大超过了当地的市场需求,价格一跌再跌。可是到了来年春季,又因粮食短缺,价格飞涨,消费者深受其害,加工企业也因缺乏原料导致生产经营困难重重。
在供求矛盾的反复冲击下,粮食商率先行动起来。他们在交通要道旁设立仓库,到了收获季节,就从农场主手中收购粮食,来年再发往外地,缓解了粮食供求的季节性矛盾。不过粮食商也因此承担了很大的价格风险,因为一旦来年粮价下跌,利润就会减少,甚至亏本。
为了保护自己的利益,粮食商在购入谷物后,会立即到芝加哥与当地的粮食加工商、销售商签订第二年春季的供货合同,以事先确定销售价格,进而确保利润。他们在长期的经营活动中摸索出了一套远期交易方式。
1848年,由芝加哥的82位商人发起组建了期货交易所(CBOT),其实当初的芝加哥期货交易所并非是一个市场,只是一家为促进芝加哥工商业发展而自然形成的商会组织。芝加哥期货交易所发展初期,主要是改进货物的运输和储存条件,同时为会员提供价格信息等服务,促使买卖双方达成交易。直到1851年,芝加哥期货交易所才引进了远期合同。当时粮食运输很不可靠,轮船航班也不定期,从美国东部和欧洲传来的供求消息很长时间才能到达芝加哥,价格波动相当大,在这种情况下,农场主便可利用远期合同保护他们的利益,避免粮食运到芝加哥后,因价格下跌或需求不足等原因造成损失。加工商和出口商也可以利用远期合同减少因各种原因引起的加工费用上涨等风险,保护他们自身的利益。
但是这种远期交易方式在随后的交易过程中遇到了一系列困难,如商品品质、等级、价格、交货时间、交货地点等,都是根据双方的具体情况达成的,当双方情况或市场价格发生变化,需要转让已签订的合同时,就非常困难。另外,远期交易最终能否履约,主要依赖对方的信誉,而对对方信誉状况做全面细致的调查,费时费力且成本较高,难以进行,这使得交易风险大大增加。
针对上述情况,芝加哥期货交易所于1865年推出了标准化合约,同时实行保证金制度,向签约双方收取不超过合约价值10%的保证金,作为履约保证。这是具有历史意义的制度创新,它促成了真正意义上期货交易的诞生。
1882年,交易所允许以对冲方式免除履约责任,这更加促进了投机者的加入,使期货市场的流动性加大。1883年芝加哥成立了结算协会,向芝加哥期货交易所的会员提供对冲工具。但当时的结算协会还算不上规范严密的组织,直到1925年,芝加哥期货交易所结算公司(BOTCC)成立,交易所的所有交易都进人结算公司结算,现代意义上的结算机构才初具雏形。
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